|
Страница 31 из 53 Фиксация свободных резервов на определенном уровне, рассматриваемая в качестве тактической цели, подразумевает проведение такой денежно-кредитной политики, которая, по крайней мере частично, а, вероятнее всего, и полностью может считаться гибкой. Например, предположим, что ФРС задается тактической целью сохранения уровня свободных резервов на нуле. В этом случае подразумевается, что уровень резервов, полученных путем займа у ФРС, точно соответствует уровню избыточных резервов. Теперь номинальный национальный доход, начиная с некоего положения равновесия, возрастает. Это увеличивает имеющийся спрос на деньги и, вследствие этого, увеличивает рыночные ставки, включая весьма чувствительную к такого рода изменениям норму процента федеральных резервных фондов. По мере того, как норма процента федеральных резервных фондов растет относительно учетной ставки (нормы дисконта), которая рассматривается как неизменная, банки увеличивают свои займы через «учетное окно». Поскольку существование более высоких процентных ставок означает большую альтернативную стоимость (потери от неиспользованных возможностей) хранения не приносящих доход резервов, уровень избыточных резервов, весьма вероятно, начнет понижаться. По одной или по обеим этим причинам уровень свободных резервов в ответ на рост спроса на деньги упадет ниже уровня, декларированного тактической целью. Для восстановления уровня свободных резервов соответственно уровню поставленной задачи, ФРС начнет операции по скупке ценных бумаг на открытом рынке. Такие действия способствуют росту количества денег, находящихся в обращении, что, в свою очередь, также увеличивает давление, подталкивая вверх норму процента. Пока банки держат некоторую часть из вновь приобретенных резервов в качестве избыточных или используют их для погашения займов, полученных через «учетное окно», свободные резервы начнут движение к уровню, определенному поставленной тактической целью. Ко времени возвращения свободных резервов на этот уровень, предложение денег вырастет столь значительно, что все или почти все первоначальное давление, инициирующее рост процентных ставок, исчезнет.
|
